Trumps Druck auf die Fed könnte nach hinten losgehen - Reuters

Das Flüstern in den Marmorsälen: Wie Trumps Druck auf die Fed sich als Bumerang erweisen könnte

Reden wir über eine der langweiligsten, aber zugleich kritischsten Beziehungen der Welt: die zwischen einem Präsidenten und der Federal Reserve. Es ist ein Tanz, bei dem zwischen den Partnern viel Freiraum herrschen soll. Die Fed agiert unabhängig, so zumindest die Idee. Sie ist das ökonomische Äquivalent des ruhigen, unerschütterlichen Bibliothekars, der auf Schweigen besteht, während der Präsident – ​​egal welcher Präsident – ​​als Anfeuerungsrufer mit einem Megafon direkt vor der Tür agiert.

In letzter Zeit wurde das Megafon auf maximale Lautstärke eingestellt. Donald Trumps öffentlichkeitswirksame Kampagne, Druck auf die Federal Reserve auszuüben, ist kein Geheimnis. Er nannte die Fed „ahnungslos“, bezeichnete den Vorsitzenden Jerome Powell als „Feind“ Amerikas und begegnete der Aussicht auf Zinssenkungen mit der ungeduldigen Wut eines Menschen, der auf eine verspätete Pizzalieferung wartet.

Doch hier ist die köstliche, ironische Wendung, die aus den heiligen Hallen der Zentralbanken zutage tritt: Dieser ganze Druck könnte genau das Gegenteil der beabsichtigten Wirkung haben. Anstatt die Fed zu einer rasanten Zinssenkungswelle zu bewegen, könnte der öffentliche Blitzangriff die Institution dazu zwingen, standhaft zu bleiben – gerade um ihre Unabhängigkeit zu beweisen. Der politische Druck geht also nach hinten los.

Eine kurze Auffrischung: Warum die Fed es hasst, wenn man ihr sagt, was sie tun soll

Bevor wir uns mit dem aktuellen Drama befassen, müssen wir verstehen, warum die Fed ihre Unabhängigkeit hütet wie ein Drache sein Gold. Es geht nicht um Egoismus, sondern um Glaubwürdigkeit. Das gesamte globale Finanzsystem basiert zum Teil auf dem Vertrauen in die US-Notenbank.

Stellen Sie sich vor, die Fed wäre der Fahrer der Nation. Ihre Aufgabe ist es, das Wirtschaftsauto sanft zu steuern und sowohl die rücksichtslose Geschwindigkeit der Inflation als auch die Tiefen der Rezession zu vermeiden. Stellen Sie sich nun vor, auf dem Rücksitz sitzen laute Politiker, die „Schneller!“ oder „Langsamer!“ rufen, weil sie sich auf den kurzfristigen Nervenkitzel der Fahrt (oder die nächste Wahl) konzentrieren. Die Fähigkeit der Fed, diesen Lärm zu ignorieren, bewahrt das Auto – und damit uns alle – vor einem Unfall.

Sobald der Eindruck entsteht, dass die Fed Befehle aus dem Weißen Haus entgegennimmt, verflüchtigt sich ihre Macht. Die Marktteilnehmer würden anfangen, auf der Grundlage politischer Launen statt wirtschaftlicher Daten zu wetten. Der Kampf gegen die Inflation würde unmöglich, weil jeder erwarten würde, dass die Fed die Nerven verliert, sobald die Arbeitslosenquote steigt. Ihr mächtigstes Instrument – ​​ihr Wort – wäre wertlos.

Dieses heilige Prinzip der Unabhängigkeit wurde von den Präsidenten jahrzehntelang mehr oder weniger respektiert. Sicher, sie murrten im Privaten, aber öffentliche Angriffe galten als schlechter Stil und noch schlimmer als Politik. Bis jetzt.

Die Powell-Zwickmühle: Vom Beauftragten zum „Feind“

Die Ironie hier ist so groß, dass man sie mit einem Messer schneiden könnte. Jerome Powell, der derzeitige Fed-Vorsitzende, wurde 2018 von Donald Trump ernannt. Es war ein klassischer Fall von „scheint damals eine gute Idee zu sein“. Powell war Republikaner, ein Konsensbildner, und er spielte zunächst mit Trumps Wunsch nach niedrigen Zinsen mit.

Doch dann kam das Jahr 2022. Die Inflation explodierte, und die Fed startete ihre aggressivste Zinserhöhungskampagne seit Jahrzehnten, um die Wirtschaft abzukühlen. Wie man sich vorstellen kann, kam das bei einem Präsidenten, der die Börse als tägliche Leistungsbeurteilung betrachtet, nicht gut an. Die öffentliche Liebesaffäre brach dramatisch aus. Trumps Tweets und Kommentare entwickelten sich von milder Kritik zu regelrechten Beschimpfungen.

Dies schafft für Powell eine äußerst unangenehme Situation. Wie reagieren Sie auf Angriffe des Präsidenten, der Ihnen den Job gegeben hat? Kapitulieren Sie, um Loyalität zu zeigen? Oder graben Sie sich ein, um zu zeigen, dass die Institution größer ist als eine einzelne Person?

Für die Fed lautet die Antwort fast immer Letzteres. Jede öffentliche Erklärung, jede sorgfältig formulierte Pressekonferenz wird nun nicht nur auf ihren wirtschaftlichen Inhalt, sondern auch auf ihren politischen Subtext hin untersucht. Zögert Powell eine Zinssenkung hinaus, um zu beweisen, dass er sich nicht herumschubsen lässt? Diese Frage stellt sich die Wall Street mit gedämpfter Stimme.

Der Backfire-Effekt: Wenn Druck Widerstand erzeugt

Warum also sollte Trumps Strategie nach hinten losgehen? Es ist grundlegende menschliche Psychologie, die sich im gesamten Gouverneursrat widerspiegelt. Niemand, insbesondere keine Gruppe erfahrener Ökonomen und Banker, lässt sich gerne öffentlich zu einer Entscheidung drängen.

Stellen Sie sich das so vor: Wenn die Fed die Zinsen unmittelbar nach einer Flut von Kritik des Präsidenten senkt, wie lautet dann die Schlagzeile? Es wäre nicht „Fed ergreift Maßnahmen gegen sinkende Inflationsdaten“. Es wäre „Die Fed gibt gegenüber Trump nach.“ Für eine Institution, deren Währung Glaubwürdigkeit ist, ist das ein katastrophales Ergebnis. Der wahrgenommene Verlust der Unabhängigkeit würde Schockwellen durch die globalen Anleihemärkte schicken und könnte sogar den Sonderstatus des US-Dollars als Weltreservewährung untergraben.

Daher könnte sich die Fed gezwungen fühlen, abzuwarten. Sie braucht einen Berg einwandfreier Wirtschaftsdaten – monatelange gute Inflationsberichte, klare Anzeichen einer Abschwächung des Arbeitsmarktes –, um eine Zinssenkung zu rechtfertigen. Sie braucht eine so hieb- und stichfeste Begründung, dass niemand glaubhaft behaupten kann, es handele sich um einen politischen Schachzug. Der Bedarf an einem wasserdichten, datenbasierten Alibi für jegliche politische Änderung war noch nie so groß.

Mit seinem Versuch, die Fed zum Handeln zu zwingen, hat Trump ihr möglicherweise unbeabsichtigt einen Grund geliefert, die Hand länger fest in der Tasche zu behalten. Es ist die politische Version von Eltern, die einem sturen Teenager sagen, er solle sein Zimmer aufräumen – je lauter man schreit, desto fester wird er stehen.

Der Schatten der Wahl 2024: Ein politischer Sturm, an dem die Fed nicht teilhaben will

Erschwerend kommt hinzu, dass die Präsidentschaftswahl 2024 in riesigen, blinkenden Neonlichtern angekündigt wird. Die Fed versucht verzweifelt, diese Zeit zu meistern, ohne den Anschein zu erwecken, sie könne das Ergebnis beeinflussen. Das Letzte, was Powell will, ist, zur zentralen Figur im Wahlkampfdrama zu werden.

Sollte die Fed im Sommer oder Frühherbst die Zinsen senken, werden Trump und seine Verbündeten behaupten, dies sei ein politisches Geschenk an die Biden-Regierung, das die Wirtschaft kurz vor den Wahlen ankurbelt. Sollten sie die Zinsen hoch halten und die Wirtschaft ins Stocken geraten, wird das Biden-Team die Fed für das gebremste Wachstum verantwortlich machen.

Die Fed steckt in einem politischen Kreuzfeuer, und ihr einziger Ausweg besteht darin, sich so strikt an die Daten zu halten, dass ihre Entscheidungen durch Tabellenkalkulationen und nicht durch politische Kalender vorbestimmt erscheinen. Dies könnte bedeuten, dass eine Senkung verschoben wird, die in einem Jahr ohne Wahlen möglicherweise früher hätte erfolgen können. Oder es könnte bedeuten, dass die Senkung früher als erwartet erfolgt, wenn die Daten es erfordern, nur um zu zeigen, dass man keine Angst vor dem Wahlzyklus hat.

Die Institution ist sich der Geschichte schmerzlich bewusst. Das letzte Mal, als ein Fed-Vorsitzender (Arthur Burns unter Nixon) einem Präsidenten aus politischen Gründen offen entgegenkam, endete dies im Stagflationsalptraum der 1970er Jahre. Dieser Geist spukt noch immer im Eccles Building.

Das globale Publikum schaut zu

Wir dürfen auch nicht vergessen, dass es sich hierbei nicht nur um eine Seifenoper im Inland handelt. Die ganze Welt verfolgt die Sache mit. Ausländische Regierungen, Zentralbanker und internationale Investoren beobachten diese Druckkampagne mit einer Mischung aus Entsetzen und Faszination.

Die wahrgenommene Unabhängigkeit der Fed ist ein Grundpfeiler des globalen Finanzsystems. Wenn Trump das System angreift, kritisiert er nicht nur die Innenpolitik; er greift ein globales öffentliches Gut an. Das verunsichert seine Verbündeten und liefert seinen Gegnern Munition, die argumentieren, das US-geführte System sei von Natur aus instabil und politisch kompromittiert.

Für internationale Investoren ist die Ungewissheit über die Motive der Fed ein Albtraum. Ihre Billionen-Dollar-Portfolios basieren auf Modellen, die davon ausgehen, dass die Fed nach wirtschaftlichen, nicht nach politischen Gesichtspunkten handelt. Sollte diese Annahme scheitern, könnte die daraus resultierende Volatilität erheblich sein. Gerade der Druck, der auf eine marktfreundliche Politik abzielt, könnte die globalen Märkte langfristig misstrauischer gegenüber US-Vermögenswerten machen.

Also, was passiert als Nächstes?

Die Fed befindet sich in einer nahezu ausweglosen Lage. Die Konjunkturdaten könnten bald Zinssenkungen rechtfertigen. Die Inflation kühlt ab, und der Arbeitsmarkt zeigt, obwohl noch immer stark, erste Anzeichen einer Normalisierung. Unter normalen Umständen wäre eine Kehrtwende problemlos möglich.

Aber das sind keine normalen Umstände. Das politische Umfeld hat die Messlatte für Maßnahmen deutlich höher gelegt. Powell und seine Kollegen müssen nun Mehr sicher, Mehr datenabhängig und Mehr transparenter als je zuvor. Jeder Fehltritt wird als politisches Kalkül dargestellt.

Die große Ironie besteht darin, dass Trumps Druck, der eine Welle stimulierender Zinssenkungen auslösen sollte, möglicherweise genau der Grund ist, der die Fed davon abhält, ihre Geldpolitik fortzusetzen. Die Fed kann nicht als persönlicher geldpolitischer Diener des ehemaligen Präsidenten angesehen werden. Um ihre Macht und Glaubwürdigkeit für die nächste Krise zu bewahren – und es gibt immer eine nächste Krise – muss sie zeigen, dass sie dem politischen Wind standhalten kann, egal wie heftig er weht.

Letztendlich hängen das Vermächtnis der Fed und die langfristige wirtschaftliche Gesundheit des Landes davon ab, dass sie die ruhige, gelassene Bibliothekarin bleibt, selbst wenn der Mann mit dem Megafon direkt vor dem Fenster schreit. Und im Moment ist der beste Weg, dies zu erreichen, sicherzustellen, dass jeder weiß, dass das Megafon nicht funktioniert.